当前，关于中国资产价值的讨论已成为全球资本市场的焦点。一系列迹象显示，全球资产配置的底层逻辑正在发生变化。在全球地缘政治波动、传统“避险资产”功能不稳定的“东稳西荡”宏观格局下，全球投资者正逐步降低对单一美元资产的依赖，而中国资产正从过去的“可选项”逐步转向“必选项”。这一转变的深层基础，在于中国经济结构的持续演进与新质生产力的发展。
一、价值重估的核心驱动力：新旧动能转换与基本面韧性
中国资产价值重估的空间，首先源于宏观基本面的韧性与增长动能的根本性切换。过去由房地产主导的增长模式正逐步淡出，经济正经历从资产挤泡沫到新旧动能转换的过程。高附加值的服务业、高端制造业、信息技术与新能源等领域正成为新的关键增长来源。有测算显示，到2026年前后，中国高科技产业对GDP的贡献有望首次超过房地产行业。这种产业结构的深刻变化在资本市场上也得到了直接映射，例如2025年A股行业市值的增长主要集中在电子和电力设备领域。科技创新与绿色转型构成了新的底层资产逻辑，为中国市场提供了更具可持续性的盈利来源。
从企业盈利角度看，市场正从“估值修复”向“盈利驱动”进行根本性转变。2026年全A盈利增长预计在4.7%左右，其中非金融企业盈利增速有望达到8%-12%，更有机构预测A股整体利润增速有望达到12%左右。推动股市上涨的因素正从市盈率（PE）向每股盈利（EPS）切换。A股扣除金融整体ROE自2021年进入下行周期后，在2025年显现底部迹象，2026年有望触底反弹，进入业绩与估值双升的阶段。PPI（生产者价格指数）的触底回升有望带动工业企业利润持续恢复，尤其是对价格弹性高的上游资源品。
二、流动性支撑与资金结构重塑
充裕且持续的流动性是支撑市场估值的重要条件。展望2026年，海外方面，美国预计仍处于降息周期，这有助于中美利差缩窄，推动海外资金回流中国市场。国内方面，尽管降息空间有限，但预计仍将实施1-2次降息，市场资金面总体保持相对宽松。
更关键的变化发生在资金结构层面。首先是居民储蓄的“搬家”趋势，在银行存款利率持续下行的背景下，居民资产配置向权益市场转移成为必然趋势。机构投资者的主导地位正被深度重塑并进一步强化。截至2025年末，社保、养老、险资等中长期资金持有A股流通市值较年初大幅增长，公募基金已成为A股第一大专业机构投资者。这些追求稳健收益的长期资金持续流入，有助于降低市场波动，提升市场的理性程度。外资的态度也转为积极，2025年北向资金净流入显著，外资调研与持仓呈现回暖迹象，中国市场正逐步从全球组合的边际配置走向核心选项。
三、市场风格与结构性机遇展望
2026年作为“十五五”规划的开局之年，政策红利与产业机遇有望深度融合。市场风格有望从2025年的结构性行情走向相对均衡。上半年，在美联储降息预期与新兴产业趋势的带动下，成长风格可能相对占优，尤其是人工智能、具身智能、新能源、量子科技等“十五五”重点领域。进入下半年，随着消费复苏、金融业绩改善以及美国中期选举等因素影响，消费、金融等稳定风格有望走好。
主要的投资主线将聚焦于以下几个方面：一是代表新质生产力的大科技板块，这是本轮牛市的核心驱动力量；二是在“反内卷”政策及价格回升预期下，盈利修复路径清晰的制造业与资源板块；三是受益于扩大内需政策的消费板块；四是能够打开新盈利空间的企业出海趋势。在考量科技类公司估值时，需更多采用注重远期现金流的DCF模型，这类估值在流动性充裕、利率下行期间往往有较大提升空间。
四、潜在风险与约束条件
尽管机遇显著，但中国资产的估值提升之路仍面临关键约束。首要约束在于内需不足与低通胀环境，这可能制约企业盈利的全面改善与资产回报率的显著提升。问题的关键正从“供给侧升级”转向“需求侧修复”，需要通过收入分配改革等措施释放消费潜力。外资对人民币资产的配置仍受收益率水平制约。外部不确定性，如美国中期选举、地缘政治风险、中美关系及关税政策的潜在变动，都可能对市场风险偏好造成阶段性扰动。对于科技类资产，其估值对远期现金流的不确定性和利率变动高度敏感，一旦产业逻辑出现重大不确定性或流动性趋势反转，估值将面临重大压制。